(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
10月31日,公司發(fā)布2017年第三季度報(bào)告:2017年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,318.82億元,同比增長(zhǎng)26.98%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.72億元,同比增長(zhǎng)321.23%,EPS為0.07元/股,同比增長(zhǎng)275%。其中,第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收481.36億元,同比增長(zhǎng)36.95%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.80億元,同比增長(zhǎng)308.41%。
點(diǎn)評(píng)
零售、物流與金融三方面齊發(fā)力,公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。前三季度,公司進(jìn)一步鞏固零售、物流與金融三大業(yè)務(wù)板塊的競(jìng)爭(zhēng)能力,深化互聯(lián)網(wǎng)零售模式,較快速地提高了盈利水平。1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,318.82億元,同比增長(zhǎng)26.98%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.72億元,同比增長(zhǎng)321.23%。 費(fèi)用有效控制,但營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)致毛利率持續(xù)下滑。2017年前三季度,公司銷(xiāo)售毛利率為13.91%,較上年同期下降0.55Pct。公司費(fèi)用率為13.69%,較上年同期減少了1.52%;銷(xiāo)售費(fèi)用率為10.82%,較上年同期減少了1.20Pct;管理費(fèi)用率為2.71%,較上年同期減少0.22Pct;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.16%,較上年同期沒(méi)有變化。
零售業(yè)務(wù),公司線上線下齊發(fā)展,隨著供應(yīng)鏈體系的進(jìn)一步加強(qiáng),客戶粘性進(jìn)一步提升,促進(jìn)銷(xiāo)售的良性循環(huán)。 線上:公司強(qiáng)化數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng),提升蘇寧易購(gòu)平臺(tái)精細(xì)化經(jīng)營(yíng)能力。三季度蘇寧易購(gòu)APP日均活躍用戶數(shù)同比增長(zhǎng)83.2%,2017年9月移動(dòng)端訂單數(shù)量占線上整體比例86.63%。報(bào)告期內(nèi),公司線上平臺(tái)實(shí)體商品交易總規(guī)模為807.25億元,同比增長(zhǎng)55.64%,其中線上平臺(tái)自營(yíng)商品銷(xiāo)售收入662.33億元(含稅),同比增長(zhǎng)65.54%,開(kāi)放平臺(tái)商品交易規(guī)模為144.92億元。
線下:公司持續(xù)升級(jí)店面業(yè)態(tài),提升店面經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。云店及常規(guī)店建設(shè)方面,三季度加速互聯(lián)網(wǎng)化門(mén)店升級(jí),新開(kāi)、改造云店達(dá)到68家,常規(guī)店面繼續(xù)覆蓋空白區(qū)域,并加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管控,不達(dá)標(biāo)店面予以調(diào)整或關(guān)閉。2017年前三季度,公司可比店面(云店及常規(guī)店、縣鎮(zhèn)店)銷(xiāo)售同比增加4.39%。致力于三四級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的蘇寧易購(gòu)直營(yíng)店有序推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)布局,并強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)績(jī)效管控,經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)步提升,可比店面銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)35.27%。超市、紅孩子母嬰店探索不同的店面業(yè)態(tài)布局,持續(xù)進(jìn)行迭代升級(jí)以滿足消費(fèi)需求,店面模型逐步清晰,開(kāi)店速度也在加快。
物流方面,自有物流儲(chǔ)備豐富,整合天天快遞后,提升物流能力。報(bào)告期公司持續(xù)加強(qiáng)物流能力建設(shè),公司持續(xù)推進(jìn)與天天快遞的整合。根據(jù)公司公開(kāi)信息,天天快遞已將總部搬至公司總部江蘇省,共同推進(jìn)物流業(yè)務(wù)。此外,公司并入天天快遞后充實(shí)了自己的物流儲(chǔ)備。截至2017年9月末蘇寧物流及天天快遞擁有倉(cāng)儲(chǔ)及相關(guān)配套總面積628萬(wàn)平方米,擁有快遞網(wǎng)點(diǎn)近2萬(wàn)個(gè),公司物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)352個(gè)地級(jí)城市、2,810個(gè)區(qū)縣城市。報(bào)告期內(nèi),蘇寧物流加快對(duì)外開(kāi)放速度,蘇寧物流社會(huì)化業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入(不含天天快遞)同比增長(zhǎng)144.83%。
金融業(yè)務(wù),公司圍繞供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)金融、支付、產(chǎn)品銷(xiāo)售等四大核心業(yè)務(wù)開(kāi)展,迅速實(shí)現(xiàn)盈利。公司圍繞客戶體驗(yàn),業(yè)務(wù)能力迅速提升,蘇寧易付寶業(yè)務(wù)接近100%的成功率;供應(yīng)鏈金融投放額增長(zhǎng)超過(guò)190%。寧金融APP提供一站式金融服務(wù),涵蓋了較全面的基本功能。另公司將生物特征識(shí)別、大數(shù)據(jù)風(fēng)控、金融AI、區(qū)塊鏈、金融云等五大技術(shù)運(yùn)用于蘇寧金融。前三季度總體交易規(guī)模實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)174%。
盈利預(yù)測(cè)與估值
假設(shè):1、線上收入2017E/2018E/2019E增速分別為60%/50%/40%;2、線下門(mén)店數(shù)量2017E/2018E/2019E分別為家2,793/2,670家/2,369家;3、2017E/2018E/2019E單店?duì)I業(yè)收入分別為0.15億元/0.13億元/0.10億元。我們預(yù)計(jì)2017E/2018E/2019E營(yíng)業(yè)收入分別為1,829.98億元/2,326.53億元/3,227.31億元。歸母凈利潤(rùn)將分別為9.85億元/13.38億元/25.60億元,對(duì)應(yīng)的EPS為0.08元/0.11元/0.24元。考慮到公司業(yè)績(jī)的良性發(fā)展,超出預(yù)期,上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”。
風(fēng)險(xiǎn)提示
線上銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期、線下競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)融合與協(xié)同性不及預(yù)期（來(lái)源：聯(lián)訊證券 文/王鳳華 編選：電子商務(wù)研究中心）
